Pour la deuxième année consécutive, le Fonds monétaire international (FMI) tient sa réunion de printemps dans un contexte de fortes turbulences économiques et financières mondiales, provoquées par les mesures prises par l'administration Trump dans sa campagne de domination mondiale.

En 2025, le FMI s'était réuni immédiatement après l'instauration des « droits de douane réciproques » imposés par Trump au reste du monde. Cette année, la situation est encore plus grave, les États-Unis intensifiant leur conflit avec l'Iran par un blocus naval du détroit d'Ormuz, suite à l'échec inévitable – les États-Unis n'ayant jamais prévu qu’elles aboutissent – des négociations de cessez-le-feu le week-end dernier.

Dans un discours prononcé la semaine dernière, préparant le terrain pour les discussions et les rapports de cette semaine, la directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, a clairement indiqué que les prévisions de croissance mondiale seraient revues à la baisse, même en cas de fin de la guerre. Depuis, les dangers se sont intensifiés.

Georgieva a déclaré qu'avant le début du conflit, le FMI était prêt à relever ses prévisions grâce à l'impulsion donnée par les investissements dans l'intelligence artificielle (IA) et la perspective de taux d'intérêt plus bas. Cette perspective s'est effondrée.

« Même notre scénario le plus optimiste prévoit une révision à la baisse de la croissance », a-t-elle affirmé. « Pourquoi ? En raison des dégâts causés aux infrastructures, des perturbations des chaînes d'approvisionnement, de la perte de confiance et d'autres effets néfastes. »

Elle a mis en garde les décideurs politiques contre toute aggravation de la situation par des mesures telles que le contrôle des exportations et des prix, susceptibles de perturber la conjoncture mondiale. Elle a également exhorté les banques centrales à ne pas se précipiter pour relever immédiatement leurs taux d'intérêt face à la hausse des prix.

Mais si la classe ouvrière réagit à la persistance de l'inflation par d'importantes luttes salariales, les banques centrales doivent agir avec fermeté, même si cela devait entraîner une récession.

« Si les anticipations d'inflation menacent de s'emballer et de déclencher une spirale inflationniste coûteuse, les banques centrales doivent intervenir fermement en relevant leurs taux d'intérêt », a-t-elle déclaré. « Bien sûr, une hausse des taux freinerait davantage la croissance – c'est leur principe. »

Les banquiers centraux du monde entier et les dirigeants des institutions financières internationales sont tous des disciples de Paul Volcker, le président de la Réserve fédérale des années 1980, qui a eu recours à des hausses massives des taux d'intérêt, provoquant une profonde récession et une dévastation économique, pour étouffer le mouvement de revendication salariale de la classe ouvrière.

Les avertissements du FMI concernant la croissance trouvent un large écho.

Avant même l'échec des pourparlers à Islamabad suite au retrait des États-Unis, le Financial Times (FT) rapportait ce week-end que les investisseurs de Wall Street avaient « averti que le conflit au Moyen-Orient laisserait des séquelles sur les marchés mondiaux, les prix des matières premières et les rendements obligataires ne retrouvant probablement pas rapidement leurs niveaux d'avant-guerre, même en cas d'accord de paix ».

La question n'est plus de savoir s'il y aura des séquelles, mais plutôt quelle sera leur ampleur.

Lors d'une conférence de presse la semaine dernière, le président de la Banque mondiale, Ajay Banga, a déclaré s'attendre à ce que la guerre entraîne une hausse de l'inflation et un ralentissement de la croissance, les pays « directement touchés par le conflit » étant confrontés à une crise humanitaire.

Les marchés obligataires européens et américains indiquent clairement qu'un retour au statu quo ante est impossible. Le rendement, soit le taux d'intérêt, de l'obligation du Trésor américain à deux ans, de plus en plus utilisée par le Trésor pour financer la dette américaine, est supérieur de 0,4 point de pourcentage à son niveau d'avant la guerre.

Les rendements des obligations à deux ans au Royaume-Uni, en Italie et en Allemagne sont supérieurs de 0,5 point de pourcentage à leur niveau du début de la guerre.

L'escalade du conflit par Trump et l'augmentation de la dette nationale, qui s'élève déjà à 39 000 milliards de dollars, suscitent des inquiétudes grandissantes quant à la stabilité financière des États-Unis.

Comme l'a déclaré Andrew Jackson, responsable des investissements chez Vontobel, une société financière suisse, au Financial Times : « Les investisseurs internationaux s'inquiètent de la situation des États-Unis en raison de la viabilité de leur dette et de leurs relations avec le reste du monde [...] La courbe des taux du dollar américain n'est probablement pas sans risque actuellement. »

L'instabilité croissante des marchés financiers menace de porter un coup dur aux marchés émergents, devenus plus vulnérables aux mouvements de capitaux que le FMI qualifie de « volatils ».

Dans un article de blogue accompagnant son rapport sur la stabilité financière, le FMI a constaté que, depuis la crise financière mondiale, ces pays étaient devenus plus dépendants des sources de financement non bancaires. Depuis 2008, les flux de capitaux de portefeuille vers les marchés émergents ont été multipliés par huit pour atteindre un montant cumulé de 4 000 milliards de dollars, principalement sous forme de dette, dont environ 80 % proviennent de fonds d’investissement, de fonds spéculatifs, de fonds de pension et de compagnies d’assurance.

Le FMI a averti que ces investissements sont « de plus en plus sensibles aux conditions de risque mondiales ».

« Ces risques sont devenus manifestes dans le contexte de la guerre au Moyen-Orient, car plusieurs marchés émergents connaissent un renversement des flux de capitaux provenant d’investisseurs non bancaires non résidents. »

La stabilité du système financier des principales économies suscite également des inquiétudes croissantes.

Dans une tribune publiée lundi dans le Financial Times, l’analyste financier Mohamed El-Erian a souligné l’aggravation des problèmes du marché obligataire britannique.

« Le marché de la dette souveraine britannique », écrivait-il, « est passé d'un pilier de l'économie à une classe d'actifs capricieuse qui réagit de manière excessive à la moindre provocation, tant individuellement que par rapport aux autres marchés d'obligations d'État. »

Il affirmait que, pendant plus d'une décennie, le Royaume-Uni avait «échoué au test fondamental de la soutenabilité de la dette » en empruntant excessivement alors que sa croissance économique était insuffisante, créant ainsi une situation explosive. Cette étincelle est apparue en septembre 2022 avec la crise budgétaire de Liz Truss, qui « a mis en lumière les vulnérabilités structurelles du système financier britannique ».

On pourrait en dire autant des États-Unis. La dette publique a désormais atteint 39 000 milliards de dollars, les intérêts représentant le poste de dépenses le plus important. Les inquiétudes grandissent quant aux facteurs susceptibles de déclencher une crise : le boom de l'IA risque-t-il de se transformer en bulle spéculative ? Quel sera l'impact de l'IA sur les modèles économiques des entreprises de logiciels, largement financées par des capitaux privés et des fonds spéculatifs ? La stabilité du marché du crédit privé est-elle menacée ?

La réponse de l'administration Trump consiste à injecter davantage de liquidités dans le système, cherchant à orienter une part plus importante des 10 000 milliards de dollars que représentent les plans d'épargne-retraite 401(k) vers le crédit privé et les cryptomonnaies.

La question a été soulevée lundi, alors que les discussions du FMI débutaient. Lors d'un événement du FMI, Trump a promu le crédit privé en nommant Paul Atkins à la tête de la Securities and Exchange Commission (SEC), affirmant que ceux qui ne supportaient pas la pression devraient se retirer et que cela ne constituait pas un « risque systémique ».

Un point de vue opposé a été exposé dans une lettre adressée lundi aux ministres des Finances et aux gouverneurs des banques centrales des pays du G20, rédigée par Andrew Bailey, gouverneur de la Banque d'Angleterre, en sa qualité de président du Conseil de stabilité financière (CSF), un organisme de surveillance international.

Soulignant le « choc considérable » infligé à l’économie mondiale par la guerre menée par les États-Unis contre l’Iran, il a écrit : « Nous devons être particulièrement vigilants face à cette volatilité des marchés financiers et au durcissement des conditions qui interagissent avec d’autres vulnérabilités, notamment : la surévaluation des actifs ; l’accumulation d’un effet de levier élevé et de plus en plus concentré dans le secteur non bancaire ; et les décalages de liquidité, l’opacité et la complexité croissante de certains marchés, en particulier le crédit privé .»

Il existe une « probabilité croissante que de multiples vulnérabilités se cristallisent simultanément, amplifiant ainsi la menace qui pèse sur la stabilité financière. »